Thị trường trái phiếu Trung Quốc, thị trường lớn thứ hai thế giới, đang đứng trước một tuần đầy biến động khi ngân hàng trung ương bắt đầu can thiệp mạnh mẽ để ngăn chặn sự sụt giảm lợi suất ngay cả khi nền kinh tế đang gặp khó khăn.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư cứng rắn cho rằng thị trường trái phiếu chính phủ tăng giá vẫn có cơ sở, với lý do nền kinh tế Trung Quốc đang chao đảo, áp lực giảm phát và nhu cầu đầu tư thấp đối với các tài sản rủi ro hơn.

Một nhà quản lý quỹ trái phiếu cho biết: “Chúng tôi vẫn tích cực lạc quan”, không nản lòng trước những động thái chưa từng có của chính phủ nhằm hạ nhiệt thị trường kho bạc đang nóng và ngăn chặn sự sụt giảm của lợi suất, vốn đã đang tác động ngược chiều với giá cả.

“Chúng tôi không nhìn thấy một bức tranh kinh tế màu hồng… và chúng tôi đang chịu áp lực từ các công ty ngang hàng trong việc tạo ra lợi nhuận”, nhà quản lý có trụ sở tại Bắc Kinh yêu cầu giấu tên do tính nhạy cảm của chủ đề này cho biết.

Ngay cả những người có xu hướng giảm giá cũng tỏ ra nửa vời. Nhà đầu tư trái phiếu kho bạc tương lai – Wang Hongfei cho biết ông chọn cách “cơ hội” trong ngắn hạn, giao dịch nhanh chóng trong các cuộc giao tranh khi thị trường cạnh tranh với các cơ quan quản lý ngày càng gay gắt.

Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã nhiều lần cảnh báo về nguy cơ bong bóng có thể gây mất ổn định khi các nhà đầu tư chạy theo trái phiếu chính phủ và tháo chạy khỏi cổ phiếu biến động và thị trường bất động sản đang chìm trong khi các ngân hàng cắt giảm lãi suất tiền gửi. Lợi suất giảm cũng làm phức tạp thêm nỗ lực của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) nhằm ổn định đồng nhân dân tệ đang suy yếu.

Nhưng với việc PBOC hiện đang biến các mối đe dọa thành hành động để chế ngự những nhà đầu tư trái phiếu, các nhà chức trách đã mở ra một mặt trận mới – sau các cuộc chiến tiêu hao lực lượng kéo dài chống lại các nhà đầu cơ và những biến động giá không mong muốn trên thị trường chứng khoán và tiền tệ trong nước.

Ryan Yonk, nhà kinh tế học của Viện Nghiên cứu Kinh tế Hoa Kỳ, cho biết: “Không giống như phương Tây, thị trường tài chính của Trung Quốc, bao gồm cả thị trường trái phiếu, phải tuân theo các quy định từ trên xuống”.

Khi nền kinh tế suy thoái, “các quan chức Trung Quốc sẽ phải đối mặt với khó khăn ngày càng tăng trong việc duy trì các thị trường tài chính được kiểm soát chặt chẽ như vậy và có thể sẽ có những biện pháp can thiệp bổ sung, đồng thời có thể báo hiệu sự bất ổn mà các quan chức Trung Quốc đang tìm cách tránh né”.

CÚ BẮN ĐẦU TIÊN

Phát súng đầu tiên đã được bắn vào thứ Hai tuần trước, khi lãi suất trái phiếu lâu đời của Trung Quốc chạm mức thấp kỷ lục trong bối cảnh thị trường toàn cầu đổ xô đổ tiền vào những nơi trú ẩn an toàn như kho bạc.

Các ngân hàng nhà nước được cho là đã bán một lượng lớn trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm và 30 năm sau khi hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc tăng vọt lên mức cao kỷ lục.

Các nhà giao dịch cho biết việc các ngân hàng nhà nước bán phá giá nợ – được xác nhận bởi dữ liệu và các nhà giao dịch – tiếp tục diễn ra trong suốt tuần, phản ánh cách ngân hàng trung ương đôi khi sử dụng các ngân hàng lớn làm đại lý để tác động đến thị trường tiền tệ nhân dân tệ.

Cuối ngày thứ Sáu, ngân hàng trung ương cho biết họ sẽ tăng dần việc mua bán trái phiếu kho bạc trong hoạt động thị trường mở.

Một nhà quản lý quỹ có trụ sở tại Thượng Hải cho biết, Thống đốc PBOC Pan Gongsheng trước đây là người đứng đầu cơ quan quản lý ngoại hối của Trung Quốc, vì vậy “có vẻ như đây là một vở kịch giống nhau”.

Trong một cảnh báo khác tới người mua trái phiếu, PBOC đã ngừng cung cấp tiền mặt thông qua hoạt động thị trường mở vào thứ Tư lần đầu tiên kể từ năm 2020, góp phần dẫn đến đợt rút tiền mặt hàng tuần lớn nhất trong 4 tháng để hỗ trợ lợi suất.

Để giáng một đòn mạnh hơn nữa vào tâm lý thị trường, cơ quan giám sát liên ngân hàng của Trung Quốc cho biết họ sẽ điều tra 4 ngân hàng thương mại nông thôn vì nghi ngờ thao túng thị trường trái phiếu và sẽ báo cáo một số tổ chức tài chính có hành vi sai trái lên PBOC để bị phạt.

PBOC đã không trả lời yêu cầu bình luận của Reuters.

” THANH KIẾM CỦA DAMOCLES”

Chắc chắn, một loạt các biện pháp đã khiến một số nhà đầu tư thận trọng. Cả hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm và 30 năm của Trung Quốc đều ghi nhận tuần giảm đầu tiên trong một tháng.

Kiyong Seong, chiến lược gia vĩ mô hàng đầu châu Á tại Societe Generale, cho biết: “Khi tính đến tất cả các yếu tố, cần thận trọng hơn nữa đối với rủi ro kỳ hạn của Trung Quốc”.

“Mặc dù quy mô của bất kỳ đợt bán tháo trái phiếu Trung Quốc nào có thể không đáng kể trong trung và dài hạn do đà tăng trưởng mong manh ở Trung Quốc, nhưng việc theo đuổi lợi nhuận theo thời gian ở Trung Quốc có vẻ không phù hợp theo quan điểm của chúng tôi.”

Tan Yiming, nhà phân tích tại Minsheng Securities, đã viết trong một ghi chú: “Thanh kiếm của Damocles đang rơi xuống”. Nhưng trong cái gọi là môi trường “nạn đói tài sản”, nơi nguồn cung tài sản sinh lời cao đang bị thiếu hụt, “xu hướng tăng giá trái phiếu vẫn còn tồn tại”, Tan nói.

Nhà quản lý quỹ có trụ sở tại Thượng Hải cho biết không có lý do gì để đầu hàng khi chưa thấy những dấu hiệu cải thiện kinh tế rõ ràng và chiến lược của ông là “mua khi giá giảm”.

Ông nói: “Bạn không thể thay đổi hướng thị trường bằng các công cụ kỹ thuật, cũng như bạn không thể thay đổi nhiệt độ bằng cách điều chỉnh nhiệt kế”.

Ông nói, các động thái của PBOC có thể thay đổi tốc độ tăng giá trái phiếu, nhưng không thay đổi xu hướng tăng. “Nếu bạn giữ đủ lâu, bạn sẽ kiếm được tiền.” Tuy nhiên, biến động gia tăng cho thấy ngân hàng trung ương ít nhất cũng đạt được một số tiến bộ trong việc khiến các nhà đầu tư phải tạm dừng suy nghĩ.

Chun Lai Wu, người đứng đầu bộ phận Phân bổ tài sản châu Á tại UBS Global Wealth Management, cảnh báo rằng hỗ trợ dự kiến ​​đối với trái phiếu Trung Quốc từ bất kỳ biện pháp nới lỏng tiền tệ nào có thể sẽ được bù đắp phần nào bằng việc tăng cường phát hành trái phiếu chính phủ. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm của Trung Quốc hiện ở mức khoảng 2,37%, so với mức 3% một năm trước. “Về lâu dài, chúng ta có thể thấy … lợi suất tăng cao hơn, có thể lên tới 2,5%, nếu thực sự chúng ta thấy sự phục hồi kinh tế tiếp tục và lạm phát bắt đầu quay trở lại.”

Nguồn Reuters